作者：七佰

临近两周年的时间节点，北交所迎来多重利好。受此影响，最近1个月北证50快速上涨，从10月23日的最低点702.55点快速上涨至11月27日的1114.26点，涨幅达到58.60%。

在此背景下，不少有意涉足资本市场的企业纷纷改道北交所。值得注意的是，国家级专精特新“小巨人”企业也密集冲刺北交所上市，截止到11月23日坤博精工上市，北交所存量上市公司合计232家，其中116家为“小巨人”企业，占比达50%。

近期，又有一国家级专精特新“小巨人”企业冲刺北交所。据北京证券交易所上市委员会公示，11月22日，从事智能安全防护系统研发、制造、销售的国家高新技术企业的宁波纬诚科技股份有限公司（以下简称“纬诚科技”）申请上市获北交所受理，北交所高质量“后备军”继续扩容。

那么，这家公司的含金量到底如何呢？

明星股东加持 毛利率逐年攀升

公开资料显示，纬诚科技的主要产品包括线缆安全承载系统及智能围栏防护系统。在工业安全防护领域，具有较高品牌知名度和影响力，产品已广泛应用于数据中心、智能制造和智能仓储等诸多工业生产场景，是工业安全防护领域的重要生产企业之一。

据招股书，闻丽君、俞波为纬诚科技共同实际控制人，合计控制83.57%股份。其他持有5%以上股份的股东有宁波万高、鑫之联和嘉睦承久，分别持有13.03%、10.84%、9.24%股份，其中，宁波万高与鑫之联为员工持股平台。

值得注意的是，明星夫妇陆毅、鲍蕾也出现在纬诚科技股东名单中。公开资料显示，嘉睦承久全称为宁波嘉睦承久股权投资基金合伙企业（有限合伙），成立于2016年4月11日，陆毅持股70%、鲍蕾持股29%，管理人、法人股东宁波保税区嘉信麒越股权投资管理有限公司持股1%。其中，嘉睦承久的管理人也不容小觑，其法人代表为资本大咖孙力生。

公开资料显示，2018年5月22日，嘉睦承久认缴出资额578.5713万元持有688.5万股，持股比例为9.24%。此次IPO，纬诚科技的目标估值约为8.92亿元，由此可以推算陆毅、鲍蕾夫妇的股份价值约为8200万元，浮盈5倍，这无疑是一笔非常漂亮的投资。

IPO参考查阅资料发现，嘉睦承久除投资纬诚科技外，还先后投资了涉及智能机器人概念的杭州维讯机器人科技有限公司、生物科技的上海怡豪生物科技有限公司以及奢侈品行业的深圳彼爱钻石有限公司等多个近年资本市场热捧的赛道，颇具投资眼光。

此外，嘉睦承久还与纬诚科技签署对赌协议，招股书显示，嘉睦承久在2017年6月27日和8月18日分别与闻丽君、俞波签署了补充协议，约定嘉睦承久享有股份回购选择权、优先出售权特殊权益条款。按照约定，若纬诚科技未能2023年12月31日在中国A股市场完成首次公开发行的申请并被中国证监会受理将触发股份回购；而2022年1月25日双方签署了《补充约定》，对“股份回购选择权触发情形”进行了修改。

不过，在资本加持下，纬诚科技也得到迅猛发展。招股书显示，2020年到2023年上半年（以下简称“报告期”），纬诚科技实现营业收入分别为1.29亿元、1.60亿元、1.53亿元、0.90亿元，2021年、2022年、2023 年上半年同比增长率分别为23.90%、-4.07%、21.59%。同期归母净利润分别为2054.88万元、3164.02万元、3009.29万元、2091.7万元，2021年、2022年、2023 年上半年同比增长率分别为53.98%、-4.89%、26.71%。

最新财报显示，2023年前三季度，纬诚科技实现营业收入1.46亿元，较上年同期上升23.76%；实现归母净利润3304.13万元，较上年同期上升47.98%；实现扣非净利润2634.28万元，较上年同期则上升76.90%，增势喜人。

按产品来看，纬诚科技收入主要来源于线缆安全承载系统，报告期内销售收入分别为9488.64万元、11580.08万元、10165.396万元、5791.49万元，占主营业务收入的比例分别为73.76%、72.69%、66.41%、64.96%；智能围栏防护系统的销售收入分别为703.99万元、1871.49万元、2913.05万元、2326.71万元，占主营业务收入的比例分别为20.77%、15.56%、14.56%、8.94%。

纬诚科技营收、净利润的快速增长，在毛利率方面表现更为直观。招股书显示，报告期内，纬诚科技的毛利率分别为34.52%、39.58 %、41.24%、46.15%，呈持续上升趋势。而同期行业均值为别为39.69%、37.42%、34.71%、31.06%，呈持续下降的趋势。纬诚科技在毛利率变化趋势上与行业变化走出了相反的曲线，颇为醒目。

应收账款高企 研发费用率逐年下降

尽管纬诚科技报告期内营收增长迅速，但其应收账款的增速显然更大。

招股书显示，2020年至2023年上半年，纬诚科技应收账款账面余额分别为3019.37万元、4049.86万元、3070.57万元、5255.29万元，2021年、2022年、2023 年上半年同比增长率分别为34.13%、-24.18%、71.15%。其中，2023年上半年应收账款余额已占营收的一半多。

有利润没现金流，这影响到纬诚科技的“自身造血”能力。受应收账款影响，报告期内，纬诚科技经营活动产生的现金流量净额分别为3225.74万元、873.09万元、4744.89万元、1406.78万元。其中，2023年上半年经营现金流量净额同比大幅下滑57.19%，与应收账款的增幅表现出较强的一致性。

应收账款偏高，所带来的风险主要有以下几个方面：第一，占用企业营运资金，很可能导致企业资金周转困难；第二，提高了企业资金的机会成本，拉低了企业的利润；第三，增加了应收账款的管理成本，还可能形成坏账成本。

此外，作为国家级专精特新“小巨人”企业，纬诚科技的研发费用率也正在逐年下降。招股书显示，报告期内，纬诚科技研发费用分别为949.18万元、1167.09万元、1109.95万元、525.33万元，占当期营业收入比例分别为7.33%、7.28%、7.21%、5.86%。纬诚科技在招股书中表示，2023年1-6月占比降低，主要系当期营业收入增长较多，且合作研发项目一般在下半年结项，上半年发生额较低所致。

纬诚科技在招股书中还表示，报告期内该公司注重产品研发投入，随着营业收入的增长及客户定制化需求，持续增加对研发的投入力度，研发项目以客户需求为导向，持续改良生产工艺，积极开发新技术。不过，这说一法在研发费用构成上，并未体现出来。

IPO参考发现，报告期内，纬诚科技研发费用的构成中，直接投入费用占比分别仅为15.89%、16.64%、19.07%、21.98%，而同期用于支付研发人员薪酬的占比分别为76.97%、73.60%、47.41%、58.42%。显然，直接投入的研发费用并不多，更多是用在了薪酬支出上。

IPO关键节点 遭遇竞品“狙击”

纬诚科技在招股书中还披露了一条专利诉讼风险。据招股书，2023年10月18 日，纬诚科技收到宁波市中级人民法院（2023）浙 02 知民初 775 号《应诉通知书》，原告罗格朗智能电气（惠州）有限公司诉发行人侵害其发明专利权，诉请发行人立即停止制造、使用、销售侵犯原告 ZL200680025323.X 号专利权产品的行为，销毁所有库存侵权产品及专用模具，赔偿原告经济损失及维权合理开支共计 500 万元，并承担全部诉讼费用。截至本招股说明书签署之日，上述案件尚未开庭。

算下时间，刚好是纬诚科技递交招股书的前1个多月，时间卡得颇为精准。

IPO参考发现，罗格朗智能电气（惠州）有限公司母公司即为全球建筑电气公司罗格朗。据官方统计，罗格朗在全球开关插座领域拥有高达19%的市场份额。

此次罗格朗发起诉讼，无疑是给踏上IPO道路的纬诚科技制造麻烦。事实上，通过专利诉讼狙击对手IPO在A股并不罕见，也有很多上会前遭遇诉讼的公司成功上市了。

纬诚科技也在招股书中表示，截至本招股说明书签署之日，上述案件尚未开庭。涉诉产品报告期内的销售额占该公司各期营业收入的比例均不足千分之一。由于本诉讼结果尚未确定，如上述案件败诉将可能对该公司经营成果产生不利影响。

诸多隐忧之下，纬诚科技能否如愿成功登陆北交所，IPO参考将持续关注。