作者：七佰

数据显示，2021年数字支付在全球电子商务总交易额中占比达到49%，预计到2025年将增长至53%。在中国市场，数字支付已成为消费者首选的支付方式，2021年在电子商务总交易额中的占比高达83%。预计未来几年，中国数字钱包的使用率将持续攀升，到2025年有望占据电子商务总交易额的86%。

作为全球电商领域的重要支撑，资金流的数字化在促进商业活动现代化进程中发挥了关键作用。受此影响，第三方支付机构快速发展，纷纷寻求上市机会。近期，继连连支付成功在港交所上市后，上海富友支付服务股份有限公司（简称“富友支付”）也向港交所提交了招股说明书，拟在主板上市。

值得关注的是，这已经是富友支付第四次向资本市场发起冲击。然而，在当前支付行业强监管趋势下，富友支付此次递表并未引发市场过多关注。此外，因为还面临毛利率持续下降以及频繁收到监管罚单等问题，富友支付此次IPO的前景显得并不十分明朗。

十年三次备战A股上市 均无功而返

招股书显示，富友支付于2011年成立于上海，持有我国人民银行颁发的第三方支付牌照、中国香港及美国的支付牌照，其支付业务涵盖了商业支付、金融支付以及跨境数字支付服务等多个领域，可为客户提供全方位的支付解决方案。

随着第三方支付市场的不断成熟与发展，众多相关企业纷纷涌入资本市场，并取得了显著的成绩。因此，富友支付的上市计划一直以来都是市场关注的焦点。

事实上，在转战港股前，富友支付曾三次备战A股上市，但均无功而返。

回溯到2015年，富友支付就已经开始跃跃欲试想要上市了。就在同年的12月，富友支付的母公司上海富友金融服务集团（以下简称“富友金融集团”）与兴业证券股份有限公司签订了上市辅导协议。但苦于出师不利，短短9个月后，兴业证券就发布公告称，基于富友金融集团对自身资本补充需求的考虑，双方经过友好协商，决定终止辅导工作。

到了2018年5月14日，富友支付又找东方花旗证券（后来改名叫“东方证券”）签订了辅导协议。然而，这次3年的辅导期，富友支付仍未能如愿。2021年6月，东方证券宣布，鉴于富友支付的上市申报时间安排，双方经过协商一致，同意解除辅导协议，东方证券将不再负责富友支付的上市辅导工作。

2021年9月，富友支付又与国金证券签署了上市辅导协议。最新消息显示，2023年4月，上海证监局发布的辅导工作报告指出，国金证券已完成对富友支付的第六期辅导。报告提到，“辅导对象仍存在的主要问题及解决方案包括：针对2022年新增重要客户、供应商尚未开展核查工作”。

10年间，尽管富友支付多次尝试与不同的券商合作以推动上市进程，但至今仍未能在A股市场上取得实质性进展。

有分析人士认为，富友支付三次冲刺A股市场未果的原因，可能与当时支付行业的发展状况密切相关。互联网金融和P2P行业的震荡、支付行业龙头公司上市未果以及新冠疫情等因素，均对富友支付的上市进程产生了不利影响。

值得一提的是，富友支付递表港交所，是其10年IPO历程中首次递交招股书。

年入15亿 毛利率逐年下降

招股说明书显示，富友支付主要提供两大核心业务，分别为综合数字支付服务和数字化商业解决方案。其支付规模从2021年的1.7万亿元增长至2023年的2万亿元，复合年增长率达到7.8%。同时，平台年处理交易数量也从2021年的72亿笔增加至2023年的119亿笔，复合年增长率高达28.6%。

从业绩上看，富友支付财务表现相对稳健。招股书显示，2021年至2023年（以下简称“报告期”），富友支付实现营业收入分别为11.02亿元、11.42亿元和15.06亿元。从营收情况来看，该公司的整体经营业绩呈现稳步上升的趋势，特别是2023年，同比增长率达到31.87%。

不过，从上面两组数据上看，富友支付的复合年增长率为16.9%，但其年处理TPV（总支付量）的复合年增长率仅为7.8%，远低于交易数量的复合年增长率28.6%。这说明，富友支付平台的平均每笔交易价值正在降低，用户的支付行为呈现出小额、高频的特点。

对于主要依赖交易手续费作为盈利手段的支付公司来说，这预示着它们的利润空间可能会遭受一定程度的削减。

此外，富友支付的净利润水平呈现出波动下滑的趋势，这也反映出公司盈利能力的不稳定性以及潜在的市场压力。在报告期内，富友支付的净利润分别为1.48亿元、8134.8万元和1.07亿元，自2021年达到1.48亿元的高峰后，接下来的两年净利润均未恢复到初始水平。

富友支付报告期的毛利变化也充分反映了这一情况。招股书显示，报告期各期富友支付的毛利率分别为30.5%、28.4%、25.2%，呈逐年下降的趋势。

关于毛利率下降的原因，富友支付在招股书中称，主要是由于中国境内的支付服务竞争加剧，境内支付服务的毛利率已经由2022年的23.1%下降至21.1%，随着交易量增加，收单服务的佣金增加，作为加强渠道合作伙伴的定价策略的一部分，该公司提高了若干渠道伙伴2023年佣金率。此外，在跨境数字支付服务方面，该业务毛利率也由48.9%下降至2023年的36.3%，主要是由于市场竞争导致服务费减少、佣金增加。

与此同时，富友支付两大核心业务也存在着较大的不平衡。

以2023年数据为例，富友支付的综合数字支付服务业务实现收入14.14亿元，占总营业收入的93.9%。其中，境内支付业务占据了绝大多数，达到13.22亿元，占比87.8%。相比之下，跨境数字支付服务的贡献较小，仅为0.91亿元，占比6.1%。在跨境支付需求日益增长的背景下，富友支付亟需加强在这一领域的实力。

另一方面，富友支付的另一核心业务数字化商业解决方案的收入仅为0.79亿元，占比5.3%。具体来看，商户SaaS解决方案的收入仅占总收入1.2%，而智慧经营服务及其他增值服务合计占比也仅为4.1%。这表明，富友支付在高附加值、创新驱动的业务领域进展相对缓慢，缺乏新的增长点来支撑其长期竞争力。

合规问题频发 曾被最高检点名

富友支付在IPO过程中屡次受阻，其中一个重要原因可能与其合规性密切相关。自成立以来，富友支付多次因业务合规问题而受到监管机构的处罚。

早在2014年，富友支付就因涉及“预授权空卡套现”事件，被央行责令暂停在河南省、浙江省（不包括宁波市）、福建省、天津市、江西省、吉林省以及湖南省等7个地区开展银行卡收单业务。

据IPO参考粗略统计，2015年4月至2021年3月，富友支付因违规操作累计收到10余张罚单，涉及非金融机构支付规定、银行卡收单业务管理、国际收支统计申报等问题。

近年来，富友支付仍频频被罚。2023年11月，央行上海分行公布行政处罚公告，富友支付因涉嫌3项违法行为被罚款455万元。今年3月，国家外汇管理局上海市分局对富友支付处以没收违法所得17539.13元及罚款65万元的处罚。

此外，富友支付还曾被最高检“点名”和公安部“通报”。2019年11月，公安部通报了一起特大套路贷案件，涉及富友支付为套路贷APP提供支付通道。2020年12月，最高检发文《这次，第三方支付“付”出了惨重代价》，点名富友支付及其深圳分公司员工为多家虚假股票交易平台提供第三方资金结算服务。

富友支付也在招股书中明确提示，该公司必须遵守广泛的监管规定，如未能遵守该等监管规定或该等监管规定发生变动，业务运营和财务业绩可能受到影响。

《非银行支付机构监督管理条例》自5月1日起正式施行，富友支付在IPO关键时期更需严守合规底线。

毛利率持续下降、频繁收到监管罚单，富友支付能否成功登陆港交所，IPO参考将持续关注。