来源：叩叩财讯

2023年11月7日，格兰康希通信科技（上海）股份有限公司（下称“康希通信”）IPO科创板上市发行价如期出炉，并将在次日11月8日正式拉开投资者的申购大幕。

正如早前外界所担忧的那样，在中邮科技IPO发行不尽如人意而创下2023年科创板募资额最小纪录的“前车”之下，康希通信此番上市的发行结果也果然步前者后尘——以康希通信最新公布的IPO发行定价计算，与其原本计划的融资规模相比出现较大幅度的缩水而不及预期。

据康希通信11月7日发布的IPO发行公告称，经康希通信与其此次IPO保荐人（主承销商）招商证券根据初步询价结果初步询价结果，综合评估公司合理投资价值、可比公司二级市场估值水平、所属行业二级市场估值水平等方面，充分考虑网下投资者有效申购倍数、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为10.50元/股。

以此次康希通信IPO发行新股数量6368.00万股的顶格计算，若本次发行成功，康希通信募集资金总额则约在6.68亿元，再扣除约6896.79万元（不含增值税）的发行费用后，预计最终康希通信该次IPO的募集资金净额仅有5.99亿元左右。

作为一家主营射频前端芯片设计的企业，康希通信采用 Fabless 经营模式，主要从 事 Wi-Fi 射频前端芯片及模组的研发、设计及销售。据其早前向监管层递交的上市申报材料显示，此次IPO，康希通信原本计划通过发行不超过6368 万股人民币普通股在扣除发行费用后以期募集到资金7.82亿元投向“新一代Wi-Fi射频前端芯片研发及产业化”、“泛IoT无线射频前端芯片研发及产业化”、“企业技术研发中心建设”等三大项目及补充流动资金。

从预期计划以6368万股融得7.82亿资金到如今仅将获得5.99亿的募资净额，与计划相比，康希通信IPO募资缩水超过两成。

康希通信上市融资成绩的差强人意，也是近一个月来科创板接连第二家IPO企业在发行环节中的遇冷。

在2023年9月21日，在浩辰软件完成IPO申购后，整整一个月时间，科创板拟IPO企业的发行都处于断档状态，直到2023年10月25日，在获得注册批文后罕见“中止”7个月的中邮科技宣布启动科创板IPO发行程序，才让科创板IPO发行市场重启。

随后，中邮科技IPO在发行市场中的创下的超五成的融资缩水纪录，便让人提前感受到了科创板发行市场的清冷。

2023年10月的最后一天，紧随中邮科技后，康希通信宣布启动了其科创板IPO发行流程。

“有中邮科技IPO刚刚创下的先例在前，叠加目前A股市场的波动行情，康希通信IPO是否能摆脱中邮科技此前的留下阴影，结果还是值得期待。”在中邮科技IPO发行结果出炉之时，恰逢康希通信IPO刚刚进入询价环节，一位来自于北京一家大型券商的资深保荐代表人便向叩叩财讯坦言，中邮科技IPO发行结果的差强人意，显然，也让紧随其后进入发行流程的同样拟科创板上市的康希通信惴惴不安，何况摆在康希通信IPO面前的，还有并不亚于中邮科技的基本面“窘境”（详见叩叩财讯相关报道《两大券商携手仍难挽颓势?中邮科技刷新23年科创板IPO融资最小纪录》）。

果不其然，康希通信此次IPO的定价结果虽不如中邮科技般惨烈，但也难言圆满。

康希通信是今年以来第十家IPO募集资金不及预期的科创板上市企业。

据叩叩财讯统计，包括康希通信在内，2023年共有64家拟科创板IPO企业启动了发行程序，其中62家已经完成募资并挂牌交易，目前正处于发行流程之中的即为中邮科技与康希通信。

在邮科技与康希通信之前，2023年中，也曾仅有包括九州一轨、时创能源、新相微、智翔金泰、晶合集成、中芯集成等等8家企业也未能通过IPO募得其所需的全额募投款项，仅占目前挂牌上市项目的12%。

也即是说，在2023年过去的10个月中，科创板IPO资金超募的项目占比高达近9成。

中邮科技与康希通信IPO募资皆接连缩水，也是2023年以来科创板首次出现IPO项目连续募资不满企业需求预期的境况。

这是否预示着科创板IPO发行市场资金风险认知风向的一种转变呢？

“在IPO发行调控趋紧的政策下，叠加科创板二级市场的波动，各大机构显然也较之之前更为审慎地判定拟IPO企业的投资价值。” 北京一家大中型私募基金的投资部门负责人告诉叩叩财讯，这也是在10月末科创板在经过短暂“断档”重启新股发行后，接连两家新股皆未能如期获得市场认可的重要因素。

“如康希通信和中邮科技，其本身基本面也并不出挑，甚至可以称得上羸弱，在如今打新资金本就更为慎重的前提下，其投资风险也自然地被成倍地放大。”上述私募投资部门负责人补充道，“潮水退后，裸泳者现，要先获得高估值，终其不变的真理是‘打铁还需自身硬’”。

1）华夏基金对康希通信用“脚”报价

“康希通信的业绩风险在逐步放大，这是我们对其此次IPO最为担忧的风险。”11月7日，一位早前参与康希通信IPO网下询价的机构投资者告诉叩叩财讯，在经过了过去几年的高增长后，2023年中，康希通信营收和利润增速不仅双双大幅放缓，而且还出现了同比业绩变脸的趋势，如果企业没有拿出行之有效计划对之进行改善，康希通信即便成功挂牌交易，但也较难获得投资者认可的。

上述机构投资者所言的确非虚。

在过去的三年中，康希通信营收和利润的持续增长成为了其顺利通过IPO审核并获得注册的最大底牌。

公开数据显示，在2020年至2022年中，康希通信营业收入从最初的8111万出头一路飙升至4.19亿，三年间营收复合增长率高达127.49%，对应的扣非净利润从2020年亏损4289.46万，到2021年扭亏为盈618.41万，再到2022年持续增长至1010.44万。

但2023年中，康希通信原本向好的基本面突显波动，营收和利润出现了较大幅度的双降。

据康希通信2023年中报数据显示，2023年上半年，其营业收入约为1.7亿，同比下滑16.15%，扣非净利润仅录得100.66万，同比去年同期的879.99万，下滑幅度高达88.56%。

在刚刚过去的第三季度，康希通信的营收及盈利状况依然未能得到根本性缓解。

据康希通信预测，在2023年1-9月，其营业收入约在2.9亿至3.06亿左右，对应的扣非净利润则约为297.32万至654.32万，同比最大下滑幅度也可能将达到76.71%。

“业绩下滑力度如此之大，要是按照几年前的上市标准，别说能成功获得进入询价招股阶段，像康希通信的基本面，恐怕连能否通过审核获得发行批文也将成未知。”上述机构投资者表示，虽然上市审核的标准变了，但对于投资者来说，投资风险不仅未变，反而有放大的趋势，“过去能到成功发行价段的IPO企业，其业绩变脸的可能性经过监管筛查后已大幅降低，如今，这一风险就将直接体现在了各个投资者对拟上市企业的审慎和合理的估值判断之中。”

此外，要重点提及的细节是，在2022年第四季度中，原本在同年前三季度皆持续盈利的康希通信突然出现了单季度的亏损。

数据显示，2022年1-9月，康希通信共获得营收3.06亿，归母净利润与扣非净利润分别为1751.31万和1276.67万，与2022年全年营收数据4.19亿，归母净利润和扣非净利润2045.56万和1010.44万相较，可知其2022年第四季度营收约为1.07亿左右，但归母净利润和扣非净利润皆出现了亏损，亏损额分别为294.25万和266.23万。

康希通信并未解释2022年第四季度缘何会出现业绩亏损的情形。

“第四季度的亏损是企业的‘季节性’惯例还是特例？2023年四季度是否也会出现同样类似的情形？”上述机构投资者表示，目前，康希通信还未公布其对2023年的业绩预测，如果对标2022年亏损200余万的额度，叠加康希通信2023年前三季度最低将仅有不到300万的扣非净利润，那么康希通信目前也不得不让人质疑其存在2023年全年利润为负的可能性。

需强调的是，康希通信此次IPO选择的上市标准，即为 “预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

综上而言，康希通信IPO定价最后落定在10.5元/股的“低价”，显然也在情理之中。

据康希通信于11月7日发布的发行公告称，此次IPO询价过程中，共收到317家网下投资者管理的7865个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为8.59元/股-21.10元/股。

但据叩叩财讯获悉，在这近8000个配售对象中，仅有一个配售对象给出的报价达到21.10元/股，为尚正基金管理有限公司旗下的尚正竞争优势混合型发起式证券投资基金，而报价第二高的便是南华基金管理有限公司旗下的南华丰汇混合型证券投资基金，报价为14.97元/股，除此之外，其余绝大多数机构的报价皆在10元-13元之间。

给出最低报价8.59元/股的则是浦银安盛基金管理有限公司（下称“浦银安盛”），此次康希通信IPO中，浦银安盛旗下15只基金参与了配售，给出的报价皆为8.59元/股。

在康希通信IPO配售中，国内资产规模最大的前三家基金公司——易方达、广发基金和华夏基金业皆参与了报价。

其中报价最高的为易方达，其对康希通信IPO给出的定价为11.88元/股，广发基金的报价则是几乎与康希通信最终定价重合的10.57元/股，而华夏基金则干脆选择了用“脚”报价——其旗下210只基金同时仅给出了9.48元/股的低价。

也就是说，在因“低价未入围”而被剔除康希通信IPO申购的381个配售对象中，华夏基金占比超过了一大半。

“华夏基金给出的价格在康希通信IPO收到的报价中排名倒数第四，这一价格显然是不能满足配售条件的，可见，对于康希通信，华夏基金对其后续二级市场的表现并不乐观，甚至可以说，华夏基金之所以报出此价格，实际上本来就对康希通信IPO的申购就无多大兴趣。”上述机构投资者认为。

2）IPO发行价倒挂，突击入股者账面暂现亏损！

康希通信IPO募资“缩水”发行的结果，不仅未能让其从A股市场获得预期规模的资金，也让其部分股东渴望通过上市一夜暴富的梦想暂时破灭。

在康希通信此次正式提交IPO申请的12个月内，14名新增股东通过增资扩股或股权转让的方式突击入股其中。

2021 年12月13日，康希通信及其实际控制人与中国互联网投资基金（有限合伙）（下称“中网投”）、中移股权基金 （河北雄安）合伙企业（有限合伙）（下称“中移基金”）、上海科技创业投资有限公司（下称“上海科创”）、无锡临创志芯股权投资合伙企业 （有限合伙）（下称“无锡临创”）、宁波创维创业投资合伙企业（有合伙）（下称“宁波创维”）、上海浦东海望集成电路产业私募基金合伙企业（有限合伙）（下称“浦东海望”）、深圳万佳睿创技术有限公司 （下称“万佳睿创”）、海南鸿山众芯科技合伙企业（有限合伙）（下称“海南鸿山”）、深圳创智战新六期创业投资企业（有限合伙）（下称“深圳创智”）和自然人哈雷10 名投资者共同签署《增资协议》，约定该10 名投资者以人民币 40000万元认购康希通信新增注册资本，其中 3280 万元作为注册资本，36720 万元作为资本公积金。

通过上述增资，中网投、中移基金、上海科创皆持有康希通信820万股，其余投资者持有的股份则在246万至16万股不等。

按照4亿认购3280万注册资本的价格测算，上述十家投资者在2021年12月入股康希通信的价格便达到了12.20元/股。

2022年12月，也就是在康希通信正式向上交所提交科创板IPO申报的当月，上海海望知识产权股权投资基金中心（有限合伙）（下称“海望投资”）、平阳芮正股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“芮正投资”）、自然人赵子颖和林杨还分别通过股权受让的方式“紧急”现身在了康希通信的股东名单中。

据康希通信IPO申报材料显示，海望投资、芮正投资及赵子颖和林杨二人分别以1100万、1008.8万、700万和500万的价格取得康希通信90.1996万股、82.7213万股、57.3998万股和40.9998万股，折合入股的价格同样为12.20元/股。

显然，经过重重审核终于获得证监会注册的康希通信IPO，眼见上市在即，但却并未给这些突击入股者带来其想象中的被看好的“发展前景”——康希通信IPO这最终确定的10.5元/股发行价显然与上述14家突击入股者的价格形成了“倒挂”。

与彼时这十余位在IPO申报前夕费尽心机突击入股的投资者入股价格相比，康希通信IPO的发行定价足足低了近14%。

也即是说，若以此次康希通信IPO发行价测算，这些突击入股康希通信的股东们，经过了多时的等待后，康希通信好不容易上市在即，但其所持股份的账面价值便已出现了不小的亏损。

上市后的康希通信是否能通过二级市场的追捧弥补这些股东们“暴富”之梦呢？

“发行价看似不及预期，价格较低，这并不意味着是在让利二级市场，也并不意味着相关股票会在上市之后有较大的上涨空间。”上述私募基金的投资部门负责人士坦言。

据叩叩财讯统计，科创板中，如今跌破发行价的IPO项目比比皆是，仅2023年以来挂牌上市的62家科创板企业，截至到11月7日，已经有22家最新收盘价跌破了发行价，占比超过1/3，其中还有13只在上市首日便跌破发行价。

从今年以来前8家未能募得理想资金规模的科创板上市企业的挂牌表现来看，大部分也令人失望，截止11月7日，其中5只目前也已经跌破了上市发行价。

11月8日，在“低价”之下，康希通信IPO申购序幕将启，有多少网上网下投资者愿意为其买单？其上市后又将给这些投资者带来什么样的回报？华夏基金的用“脚”报价是否理性？还是会让其抱憾？康希通信的突击入股者们又能否迎来其期待中的梦圆之时？答案也正在陆续揭晓。