作者：七佰

奥特曼越来越神奇了，它不仅影响了80后、90后，还是00后、10后乃至15后，现在更开始把它的影响力施加到资本市场上了。

继不久前将卡游送上IPO后，现在又送布鲁可赴港IPO。

有“中国乐高”之称的布鲁可，2022年获得奥特曼IP授权后结束了连年亏损的尴尬局面，并于2024年一季度成功实现扭亏为盈。

布鲁可背后是一位来自游戏圈的大佬。2024年，游族网络联合创始人朱伟松在公司上市的同一年创立了布鲁可的前身上海葡萄纬度科技有限公司（以下简称“葡萄科技”），专注研发3-12岁儿童互动科技产品。

如果此次布鲁可成功上市，朱伟松将迎来其亲身打造的第二家上市公司。

从游戏大亨到玩具巨头  年入近9亿元

2009年，朱伟松、林奇、陈礼标成立互联网游戏公司——游族网络，开始首次创业。2014年，游族网络成功上市后，朱伟松开始逐渐淡出游族网络，并成立了一家玩具公司，即布鲁可前身葡萄科技。

2014年，初为人父的朱伟松，经常在出差时给孩子买玩具，由此对儿童玩具市场产生了浓厚兴趣。经过市场调研后，朱伟松发现市面上的积木玩具大多玩法陈旧、安全性低、品类传统，且以乐高为主的积木品牌都主攻成人市场。于是在朱伟松带领下的布鲁可设计出大颗粒、易拼搭、安全性高的产品。

在此期间，朱伟松也完成了从游族网络的退出。游族网络2015-2016年报显示，持股9.38%的朱伟松在此期间仅担任监事长职务，并于2016年4月彻底离任，这也为其离场奠定基础。进入2017年上半年，随着其所持股份限售期的结束，朱伟松迅速启动了减持计划。数据显示，2017年至2018年，朱伟松减持的金额超过了10亿元。

手握充足资金的朱伟松终于可以在玩具领域大干一场了，凭借差异化市场策略，布鲁可的积木玩具迅速打开了市场。2020年“双11”期间，布鲁可积木桶销售额超过5000万元，比2019年同期增长712%。

与此同时，布鲁可又于2019年开始涉足拼搭角色类玩具，2022年收入节节攀升，逐渐成为布鲁可的主营产品。

招股书显示，2021年、2022年、2023年，布鲁可的营收分别为3.3亿元、3.26亿元、8.77亿元，不过。由于前期投入，布鲁可同期净亏损分别为5.03亿元、4.20亿元和2.06亿元，3年累计亏损11.29亿元。2024年第一季度，布鲁可实现扭亏为盈，收入为4.66亿元，同比增长超过200%，利润为4671.1万元，经调整利润为1.2亿元。

从收入结构上看，2021年、2022年、2023年及2024年第一季度（以下简称“报告期”），布鲁可来自积木玩具的收入分别为3.22亿元、2.07亿元、1.06亿元及1210.4万元，占总营收的比例分别为97.5%、63.5%、12.1%及2.6%；来自拼搭角色类玩具的收入分别为0元、1.18亿元、7.69亿元及4.53亿元，占总营收的比例分别为0、36.1%、87.7%及97.4%。

布鲁可能够在2024年一季度实现扭亏，主要得益于其对销售及经销开支的缩减，2023年及2024年第一季度，分别为1.89亿元和5323.2万元，占收入的比例分别为21.6%和11.4%。而在2021和2022年，其销售及经销开支上分别为3.89亿元、2.33亿元，占收入的比例分别为117.9%、71.5%。

布鲁可表示，由于拼搭玩法中消费者互动性和情感投入及角色类IP本身具有丰富的内容属性且易于传播，天然地适合以内容驱动的营销方式，因此其逐步采用高效的内容驱动的营销方式，并大幅减少品牌宣传广告。

根据弗若斯特沙利文的数据，布鲁可不仅在中国市场稳居领先地位，更在全球拼搭角色类玩具企业中位列第三，仅次于行业巨头万代和乐高。然而，值得注意的是，尽管布鲁可已经取得了显著的市场地位，但其全球市场份额仅为6.3%，仍有较大增长空间。

3轮融资18亿元 创始人递表前紧急套现

布鲁可的发展过程基本谈不上艰苦创业，自诞生起就有游戏大佬朱伟松亲自掌舵。

在不错的市场前景下，布鲁可融资过程中也颇为顺利。

招股书显示，布鲁可共完成天使轮、pre-A轮和A轮3轮融资，融资金额分别为8.57亿元、3.3亿元、6亿元，合计近18亿元。

在天使轮中，朱伟松得到了曾经的游族网络联合创始人林奇、陈礼标的鼎力支持，二人分别投了1亿元和7000万元。此外，布鲁可还得到了金亿投资、博文投资、中视金桥、浙逸投资、君进投资等众多知名投资机构的青睐以及个人投资者的青睐，纷纷参与了天使轮的融资。

不过，在拉进战投的同时，布鲁可还与其签署了对赌条款。协议约定，如果布鲁可未能在2026年6月30日前完成上市，或出现创始人严重违约、离职等情况，优先股股东可以行使赎回权。

布鲁可在招股书中表示，回购权已于递表前终止，但若IPO撤回或被拒或在递表后12个月未完成上市，则回购权自动恢复。

值得注意的是，布鲁可递表前1个月，朱伟松还进行了一次转股套现。2024年4月，其通过持股平台Smart Bloks向Gaintex、齐大庆、Dragon Ridge Limited、LC Fund及Lenient转让235.01万股股份，转让价款为7583.84万元。

创始人在公司递交上市申请前进行套现，往往会引发投资者信心危机，被市场解读为对公司前景的不看好或自身财务需求的迫切，很容易给外界留下负面印象。

奥特曼IP授权3年后到期 能否撑起这个IPO？

布鲁可的成功并非偶然，其背后不仅有敏锐的市场洞察力，更得益于其丰富的IP资源和精准的产品定位，确保了产品的高性价比。

据招股书披露，布鲁可已成功获得超过30个知名IP的授权，涵盖奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威无限传奇等经典品牌。在众多IP中，奥特曼无疑是最受市场欢迎的存在，其销量一直领跑其他产品。

2021年，对于布鲁可来说，是一个具有里程碑意义的转折点。这一年，布鲁可与奥特曼IP授权方正式签约，获得了在中国独家设计、开发、生产及销售奥特曼拼搭角色类玩具的权益。2022年，奥特曼系列产品全面上市，销量迅速攀升，首季度销量便在14.01万件至80.35万件之间。到了2023年第一季度，第七系列奥特曼产品的销量更是实现了爆发式增长，直接突破百万件，达到惊人的127.49万件。

这一显著的业绩提升，直接推动了布鲁可的盈利状况发生根本性改变。在2024年之前，布鲁可一直处于亏损状态，但自从获得奥特曼IP授权后，其经营状况得到了显著改善。2024年一季度，布鲁可首次实现了扭亏为盈，归母净利润达到4371万元。

尝到了授权IP的甜头后，布鲁可迅速与更多IP授权方签署了合作协议。不过，这也让布鲁可面临了一定的风险和挑战。目前，布鲁可的营收高度依赖于授权IP，尤其是奥特曼IP，而自有IP相对较少。

根据招股书，授权IP支撑起了布鲁可近六成产品、逾八成营收，其中奥特曼IP表现尤为突出。截至2024年一季度，奥特曼在售SKU占总SKU超三分之一，占授权IP在售SKU比例约58.6%。

然而，这些知名IP的授权期普遍较短。其中，最重要的奥特曼在中国的授权将于2027年到期；火影忍者、漫威无限传奇、宝可梦的授权将于2025年到期；授权到期时间最长的IP是变形金刚，也仅到2028年。

布鲁可在招股书中称，授权协议通常为期1年至3年，且不会自动重续。因此，该公司无法确保能够持续获得这些IP的授权，这将对营收和市场份额产生重大影响。

此外，布鲁可的生产模式也面临一定的挑战，其主要采用代工模式进行生产，前两大供应商占据了采购总额的较大比例。这种高度依赖单一供应商的生产模式可能导致品控问题频发。在电商平台上，消费者对布鲁可产品的评价参差不齐，其中不乏关于质量问题的投诉。

虽然布鲁可已经实现了扭亏为盈，但其面临的风险和挑战依然严峻。布鲁可最终能否顺利闯关港交所，IPO参考将持续关注。