作者：李东耳
近年来，各类半导体因下游产业需求量大增而迎来上升期。
据SEMI的数据，2021年一季度全球半导体设备较去年同期增长51%，达236亿美元，中国大陆地区同比增长70%，达60亿美元。
在中国大力扶持半导体产业发展的背景下，国产设备迎来进口替代良好契机。
光刻胶作为半导体行业的主要原材料之一，也因此获得了较快增长，只是，光刻胶就能完全实现进口替代了吗？
光刻胶龙头芯源微业务增长令现金流承压
近年，光刻胶产业持续高速增长，作为光刻胶龙头，芯源微就是典型案例。
据其财报显示，2021年，受半导体行业景气度持续向好影响，2021年上半年，芯源微实现营收3.51亿元，同比增461.85%；实现净利润3507.00万元，同比增464.05%；实现扣非净利润2957.71万元，2020年同期为亏损1438.79万元。
而在2020年上半年，芯源微实现营收6245.58万元，同比下降6.81%；虽然实现净利润621.75万元，同比增121.66%，但扣非净亏损却较2019年上半年的41.64万元大幅增长。
综合来看，芯源微业绩增长4倍多的原因主要有3方面：技术进步，客户增加，费用管控。
据芯源微财报显示，目前集成电路制造前道晶圆加工领域用涂胶显影设备主要被日本东京电子（TEL）所垄断，集成电路制造前道晶圆加工领域用清洗设备主要被日本迪恩士（DNS）等厂商所垄断。
2021年上半年，芯源微生产的前道涂胶显影设备通过在客户端的验证与改进，在多个关键技术方面取得突破，技术成果已应用到新产品，集成电路前道晶圆加工领域用清洗机设备已经达到国际先进水平并成功实现进口替代，涂胶显影设备与单片式湿法设备已经从先进封装领域、LED 领域拓展到 MEMS、化合物等多个领域。
在半导体行业寻求国产替代的当下，技术上的突破令芯源微获得了不少新客户订单，如其生产的前道涂胶显影设备获得多个前道大客户订单，其生产的涂胶显影设备与单片式湿法设备也已应用于台积电、长电科技、华天科技、通富微电、华灿光电等国内知名半导体企业。
在期间费用方面，2021年上半年，芯源微的销售费用为3037.41万元，同比增121.93%；管理费用为4055.95万元，同比增71.35%；研发费用为4976.36万元，同比增247.22%。
虽然涨幅都不低，但均低于其营收涨幅，这在一定程度上降低了营业成本上涨对净利润的不利影响。
不过，业务规模增长也芯源微现金流承压。
2021年上半年，芯源微经营活动产生的现金流量净额为净流出1.39亿元。同时，芯源微表示其客户集中度依然较高。因此，芯源微还需继续加快技术研发，进一步打破日企垄断地位，才有可能保持当前的高速增长。
安集科技受国际厂商制约
相比之下，科创板上另一家明星企业安集科技（688019.SH）则因受制于国际厂商制约而财报一般。
据其中报显示，2021年上半年，安集科技实现营收2.83亿元，同比增47.60%；实现净利润7218.08万元，同比增44.93%；实现扣非净利润3443.61万元，同比降29.72%。
虽然净利润高于芯源微，但安集科技营收却被芯源微反超。此外，即便安集科技表示在扣除股权激励带来的股份支付费用后，安集科技的净利润和扣非净利润分别实现83.61%和13.05%的增长，但增长幅度较芯源微还有较大差距。
安集科技在财报中表示，其扣非净利润增速小于营收增速的主要原因是加大了研发、市场开拓及供应能力提升等方面的投入，期间费用增加所致。
2021年上半年，安集科技的销售费用为1364.85万元，同比增31.59%；管理费用为2804.00万元，同比增107.18%；研发费用为6161.70万元，同比增77.71%。
不过，期间费用的增长只是影响其盈利水平的一部分原因，从财报来看，因原材料价格上涨等原因造成的营业成本增长对其利润增长的影响似乎更大一些，2021年上半年安集科技的营业成本为1.41亿元，同比增60.19%。
而安集科技营收增速不及芯源微，主要原因或许与客户增长有关。在技术层面，安集科技在财报中表示已经打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液和半导体领域部分功能性湿电子化学品的垄断，实现了进口替代，使中国在该领域拥有了自主供应能力，但从其财报看，安集科技在国内市场的推广似乎并不理想。
虽然安集科技未公布2021年上半年客户情况，但2020年，安集科技前五名客户的销售额占比高达84.99%，且公司主要客户均为国内外领先的集成电路制造厂商。
同时，安集科技在财报中表示，其主要原材料硅溶胶和气相二氧化硅等研磨颗粒多为直接或间接从日本等国家进口，采购相对集中。无论是供应还是销售，安集科技都需要摆脱对国外大厂的依赖。
PCB领域的芯碁微装研发增长不及同行
芯碁微装（688630.SH）是科创板光刻胶概念下的另一家营收增长超1倍的企业。2021年上半年，芯碁微装实现营收入1.86亿元，同比增145.45%；实现净利润4315.58万元，同比增335.34%；实现扣非净利润3804.04万元，同比增892.54%。
芯碁微装的优势是在PCB和泛半导体领域。芯碁微装与多家全球排名前40名的PCB厂商达成供应关系，可见其在PCB领域已积累了一定的客户。同时，由于产品系列增加，应用场景拓展，再加上下游需求量的增长，芯碁微装营收实现了较大幅度增长。
对此，芯碁微装表示，目前国内PCB直接成像设备及泛半导体直写光刻设备市场主要由欧美、日本等国家和地区的国际知名企业所占据，随着国产设备在产品性价比、售后服务等方面的优势逐渐显现，国产设备商越来越受到国际同行的重视。
不过，和芯源微等企业不同，芯碁微装2021年上半年期间费用并没有显著增长。根据财报，2021年上半年，芯碁微装的销售费用为850.81万元，同比增9.42%；管理费用为892.84万元，同比增23.02%；研发费用为2291.54万元，同比增13.72%。期间费用的低增长也是芯碁微装净利润大增的原因之一。
不过，相对于芯源微和安集科技，芯碁微装的营收绝对值还相对较低，如何保持高增速以促进营收规模增长是芯碁微装需要深入思考的问题。
八亿时空：光刻胶影响有限
最后再来看一下八亿时空（688681.SH）到底如何。
如果对比同行的话，我们就会发现，八亿时空营收和净利润增长均较低——2021年上半年，八亿时空实现营收4.23亿元，同比增49.28%；实现净利润1.03亿元，同比增22.25%。在上述企业中，八亿时空营收和净利润增长都较低。
八亿时空虽然已开始在光刻胶领域布局，但对其营收的贡献还未能体现。
据其财报显示，八亿时空的光刻胶原料光酸和PHS树脂小试合成基本完成，目前正处于准备放量阶段。248纳米用PHS树脂原料的合成、纯化开发小试顺利，目前达到中试试验水平。要等到光刻胶产品对八亿时空的营收产生影响，恐怕还需要一段时间。
八亿时空主要生产的是液晶材料。在该领域，虽然近几年中国显示材料逐渐实现国产化突破，在指标和性能方面逐步向国际企业靠拢，依靠性价比优势和技术服务优势，逐渐取得客户的认可，材料的国产化率不断提升，但八亿时空表示目前全球TFT液晶市场由德国的MERCK和日本的JNC、DIC三家垄断的局面依然存在。
综合来看，在国产设备认可度提升，国产替代的呼声越来越强烈的当下，国产光刻胶相关企业虽然拥有较大机遇，但面临的来自日本等国家和地区的国际大厂的竞争也在增强，能否抓住这一机遇实现转变，让我们拭目以待。
