作者：小文子

 这是一个隐秘而伟大的赛道。迄今为止，它备受争议。

这就是辅助生殖赛道。

2021年9月15日，国家医疗保障局发布答复函表示，医保部门已将符合条件的生育支持药物溴隐亭、曲普瑞林、氯米芬等促排卵药品纳入支付范围。

消息一出，这让辅助生殖赛道再次受到关注。

资本居然“偏爱”赛道上游

辅助生殖是指利用医疗辅助手段对精子和卵子、受精卵、胚胎进行人工操作，以达到受孕目的。

通常而言，辅助生殖行业参与者包括上游供应辅助生殖的生物医药、检查技术/试剂、器械耗材的医疗企业，下游开展辅助生殖的医疗机构。

近年来，中国生育政策逐渐放宽。2011年，中国实施双独二孩政策；2013年，实施单独二孩政策；2015年，开启全面二孩时代；2021年，实施三孩政策。

政策利好之下，辅助生殖赛道也频频受到资本青睐。

数据显示，2015年，辅助生殖赛道的融资事件从2014年2起增至12起。

2020年，中国辅助生殖行业的投融资事件数量为8起，投融资金额4.94亿元。

据不完全统计，截至2021年9月22日，至少5家公司先后获得融资，分别是韦拓生物、女娲生命、和万家医院、DHC医疗、好孕帮，融资总额在2亿元左右，背后投资方有中金启辰基金、松禾资本、鼎信资本等VC机构、锦欣生殖上市公司等。

其中，韦拓生物是一家辅助生殖技术及产品供应商，主营为辅助生殖提供技术、为全球辅助生殖实验室提供解决方案；

女娲生命是一家辅助生殖技术研发商，研发胚胎植入前甲基化筛选PIMS技术；

DHC医疗是一家辅助生殖服务商，提供助孕技术等服务；

好孕帮是一家治疗不孕不育的一站式医疗助孕平台，主要提供孕育相关疾病的信息服务等；

和万家医院是一家专科医院，具有体外受精许可证，可提供辅助生殖服务。

由此可见，投资方似乎偏爱辅助生殖供应链上游的医疗企业，下游开展辅助生殖的医疗机构融资活跃度并不高。

一切都是利益：辅助生殖“有利可图”

中国辅助生殖市场规模正呈两位数增长。

数据统计显示，2018年中国辅助生殖市场渗透率为7%，2014-2018年，中国辅助生殖市场规模年复合增速达15.8%。

前瞻产业研究院的数据显示，2020年，中国辅助生殖市场规模已经达到330亿元，较上一年增长了13.40%。

事实上，辅助生殖赛道已诞生了一批上市公司。其中，锦欣生殖是辅助生殖行业龙头企业。

资料显示，锦欣生殖的实控人最早是范玉兰。

2010年，成都锦江妇幼保健院院长范玉兰带领成都锦江妇幼保健院完成股改，将原来的妇幼保健院变成了一家私人公司，即今天的成都西囡妇科医院。

2016年，范玉兰遇到山西煤老板王广西，两人一拍即合，开启锦欣生殖的扩张路。2019年6月，锦欣生殖在港交所挂牌，市值240亿港元。

截至2021年6月30日止6个月，锦欣生殖录得收益8.59亿元，同比增长40.4%；纯利为1.62亿元，同比增长31.7%，收益主要来自辅助生殖服务、管理服务、流动手术中心设施服务以及辅助医疗服务，涵盖成都、深圳及武汉等城市，以及美国业务；2021年上半年，中国、美国业务营运所贡献的收益分別较2020年同期增加42.2%、35.6%。

另外一家上市公司贝康医疗则是一家中国辅助生殖基因检测解决方案提供商，其中，PGT-A试剂盒是获国家药监局批准的三代试管婴儿基因检测试剂盒。

据其中报显示，贝康医疗集团2021年上半年，录得收入5016.2万元，同比增56.0%，主要由于PGT-A试剂盒、仪器、CNV试剂盒的销量较2020年同期分别增加168%、126%、139%；毛利为2215.5万元，同比增94.3%；整体毛利率从2020年上半年的35.5%提升至2021年上半年的44.2%。

此外，辅助生殖概念股还包括丽珠医药、麦迪科技、通策医疗、太安堂、广生堂等。

其中，丽珠集团是国内辅助生殖头部企业，辅助用药产品线齐全。

2021年上半年，丽珠集团实现收入62.36亿元，同比增长22.38%；实现净利润10.62亿元，同比增长5.75%；

麦迪科技旗下主营辅助生殖的玛丽医院，实现净利润530.02万元，共计完成547例取卵周期，较去年同期增长67.79%；

通策医疗参股的昆明市妇幼保健生殖医学医院有限公司，主营辅助生殖服务，实现净利润152.80万元，2020年同期净亏损7.12万元。

此外，部分上市公司正在辅助生殖赛道边缘徘徊，期望试水。

2021年9月13日，贝因美发布公告表示，将与广西妈咪贝贝妇产科医院有限责任公司（下称“妈咪贝贝”）原股东文镜凯、麦地赛斯医疗技术(上海)有限公司（下称“麦地赛斯”），拟共同向妈咪贝贝增资6000万元，以开展相关妇幼保健服务业务。

公开资料显示，麦地赛斯是一家辅助生殖医疗行业的专业化医院管理咨询服务公司。近日，贝因美相关人士向媒体表示，“我们是入股了妈咪贝贝，麦地赛斯也是股东，未来妈咪贝贝这个医院，辅助医疗和生殖会成为发展的重点。”

辅助生殖赛道的两座“大山”

尽管发展潜力巨大，但辅助生殖也遇到了行业发展的两大痛点：

一、客观上，下游开展人类辅助生殖技术的医疗机构牌照稀有，如果没有牌照则是非法经营；

二、主观上，不愿生育的年轻人越来越多，人口出生率逐渐走低。

辅助生殖牌照申请条件严、周期长，稀缺的牌照主要配置在“强势”的公立医院。

据《经批准开展人类辅助生殖技术和设置人类精子库的医疗机构名单》显示，截至2020年12月31日，中国经批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共536家，其中获准开展一代、二代技术的医疗机构共411家，其中公立医疗机构36家，民办或私立医疗结构合计44家；获准开展三代技术的医疗机构共78家，其中公立医疗机构76家，民办或私立医疗机构合计2家。

而申请辅助生殖牌照路径有3种：独立组建、与公立医院合作、收购民营医院牌照。

前两种方式需要耗费较长时间和大量人力物力财力，因此，想快速切入辅助生殖行业，可以通过收购具有辅助生殖牌照医院的方式。比如，麦迪科技目前已收购或拟收购6家辅助生殖医院，布局牌照；

2017年11月，复星医药以9.09亿元收购深圳恒生医院60%的股权；

2020年6月，锦欣生殖以3.2亿元收购武汉黄浦中西医结合妇产医院75%的股权。

与此同时，随着生活压力增大，年轻一代生育意愿下降，人口出生率直线下滑——国家统计局数据显示，2019年我国出生人口1465万人，比上年减少58万人，人口出生率为10.48‰，是2000年至今最低值。而第七次人口普查数据显示，2020年中国出生人口1200万，比2019年下降18%，人口出生率为8.50‰，创有统计以来新低。

在这个背景下，辅助生殖赛道想不被人关注都很难。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）